17.2. Эффективный рынок
|
|
| Опубликовал: Administrator | |
|
18.07.2008 Хотя гипотеза поведения цен как случайного блуждания далеко не сразу была принята экономистами и финансистами (финансовыми аналитиками), по всей видимости, она привела к (теперь уже) классической концепции эффективного рынка. Эффективность означает, что рынок ведет себя «рационально». Под этим подразумевается, что на рынке: 1) мгновенно производится коррекция цен на изменение внешних условий, цены становятся опять «справедливыми», не оставляя участникам рынка чисто спекулятивных возможностей получения прибыли только за счет разницы в ценах; 2) участники рынка однородно оценивают поступающую информацию, мгновенно корректируя свои решения; 3) участники рынка преследуют свои собственные (эгоистические) цели, которые характеризуются некоторым объективным образом; данное предположение позволяет анализировать действия конкретного участника, опираясь на некоторые объективные его устремления. Эти предположения выражены чисто словами. Тем более удивительно, что они вместе с гипотезой о случайном блуждании цен позволяют развить стройную и довольно сложную математическую теорию эффективного рынка. Один из выводов этой теории – об отсутствии на эффективном рынке арбитражных возможностей. Арбитраж – купля-продажа активов, позволяющая извлечь прибыль из разницы цен на разных рынках. На эффективном рынке такое невозможно, ибо арбитражеры будут своими действиями устранять разницу цен на активы со схожими характеристиками. В частности, ценная бумага, «доминируемая» по своим характеристикам какой-нибудь другой, не может долго функционировать на таком рынке и должна исчезнуть. Ключевое положение о поведении цен на таком рынке – что они «случайно» блуждают – приводит к тому, что наилучший прогноз цены на завтра есть сегодняшняя цена. Еще один вывод этой теории – каждый участник рынка обязан диверсифицировать свой портфель и тем самым свести к нулю несистематический риск. Следовательно, только систематический риск портфеля будет оценен рынком и потому доходность портфеля должна зависеть только от такого риска. Этот вывод был сделан уже после появления упоминавшейся выше теории Марковица о строении оптимального портфеля. Математическая теория эффективного портфеля базируется на довольно сложной теории случайных процессов и здесь не излагается. Весьма примечательно, что теория эффективного рынка послужила толчком к образованию некоторых конкретных и ранее неизвестных финансовых инструментов вроде «Фондов взаимных вложений». Специфика таких фондов состоит в том, что они инвестируют средства своих клиентов в акции компаний, которые давно котируются на рынке и утвердили себя в качестве весьма надежных, но не самых доходных. Дело в том, что рядовые инвесторы не могут быстро реагировать на изменения на рынке, как того требует теория эффективного рынка, и потому вкладывают свои средства (через фонды взаимных вложений) в ценные бумаги тех компаний, которые могут себе позволить не откликаться на всевозможные кратковременные колебания рынка. |
|
